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新增2021年营业收入预测425.73亿元、归母净利润预测9.78亿元

2019-04-13 03:17

  公司发卖期间费用率较着下降,次要是因为同期汇兑实现正收益和研发费用大幅下降。公司财政费用同比下降199.3%,此中,因为同期的人民币汇率持续贬值,公司的汇兑损益从客岁0.8亿的丧失变成本年0.4亿的收益;公司研发费用较上年下降51.22%,次要是本期新型涡浆干线飞机研制项目及其他自筹项目研发投入削减所致。

  下调盈利预测和维持买入评级。因公司的军用大型飞机产能提拔历程低于预期,我们下调公司19至20年的归母净利润至6.68/8.19(原值:7.30/9.38)亿元,新增2021年停业收入预测425.73亿元、归母净利润预测9.78亿元;19/20/21年的EPS别离为0.24/0.30/0.35元/股,当前股价(2019/04/04,17.67元)对应PE别离为74/59/50倍。公司作为国内大型军用飞机独一总装标的,稀缺焦点资产独享军机放量采购,叠加军品订价体系体例与国企提质增效鼎新,将来或将具备较好的业绩稳健增加和国企鼎新潜力,因而维持买入评级。

  点评:公司发卖毛利率下降并未影响业绩稳健增加,次要缘由是汇兑正收益和研发费用下降导致期间费用率下降。公司2018年实现发卖毛利率6.1%,较上年同期削减约1.2%,期间费用率实现4.0%,较上年同期削减约0.9%,期间费用率下降幅度较大是全体业绩稳健增加的次要贡献来历。此外,公司2018年实现扣非后归母净利润5.29亿元,同比增速57.90%,远高于归母净利润增速,次要系子公司非经常性损益同比大幅削减以及母公司主停业绩增厚所致。

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  事务:公司发布2018年年度演讲:公司2018年实现停业收入334.7亿元,同比增速为7.7%,上年同期值为19.0%;实现归母净利润5.6亿元,同比增速为18.4%,上年同期值为14.1%;实现扣非后归母净利润5.3亿元,同比增速为57.9%,上年同期值为16.3%;公司2018年实现ROE3.48%,较上年(3.00%)添加48个BP;业绩实现稳健增加,根基合适预期。

  风险提醒:1)军机采购价钱调整时点和幅度的不确定性;2)新机研制、交付进度以及利用结果等不及预期;3)民用飞机等军民融合营业开辟风险。

  再次强调看好公司的中持久价值的焦点投资逻辑:1)在“空天一体、攻防兼备”的空军扶植想谋下,作战援助飞机或将呈现较着缺口,公司作为相关大中型飞机独一总体单元无望充实受益。2)公司军转民切入支干线民机总装和零部件营业,卡位劣势或将鞭策开辟空间更大的民机市场。3)公司作为国内大型飞机的总装主体,或将受益于军品订价机制鼎新等可能的冲破性进展带来的业绩释放。

  公司强力推进出产单位精益化鼎新,出台了笼盖办理全要素的精益工场扶植路线图、精益单位扶植全景图,单位化出产模式在系统上获得了确立,将来公司或将进一步提拔出产办理效率和经停业绩质量。

  发卖归母净利润率五年内初次上升,ROE增加幅度显著,次要得益于公司在推进提质增效和精益办理鼎新上迈出坚实程序。公司2018年实现发卖归母净利润率1.67%,为五年内初次回升;实现ROE3.48%,较上年同期(3.00%)添加0.48个百分点,回升态势较着。

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